توکن‌های اهرمی در ال بانک؛ چطور کار می‌کنند و چرا فرسایش دارند

تصریح ضروری: این ابزار در دسته معاملات اهرمی صرافی ال بانک و پرریسک قرار می‌گیرد. نبود لیکویید شدن به‌معنای نبود ریسک نیست؛ ریسک صرفاً شکل دیگری پیدا کرده است. این گزارش توصیه معاملاتی نیست.

توکن اهرمی چیست و چه تفاوتی با فیوچرز دارد

توکن اهرمی یک دارایی قابل معامله است که بازدهی چندبرابری نسبت به دارایی پایه ارائه می‌کند؛ مثلاً توکن سه برابری، تغییرات روزانه دارایی پایه را سه برابر بازتاب می‌دهد. شما آن را مثل هر ارز دیگری در بازار آنی می‌خرید و می‌فروشید و خبری از باز کردن موقعیت، تعیین مارجین یا نگرانی از بسته شدن اجباری نیست.

تفاوت‌ها با فیوچرز در چهار نقطه است: نحوه استفاده که اینجا خرید و فروش ساده است؛ نبود لیکویید شدن؛ هزینه نگهداری که اینجا کارمزد مدیریت است نه فاندینگ؛ و مهم‌تر از همه، جنس ریسک اصلی که در فیوچرز بسته شدن اجباری موقعیت است و در توکن اهرمی، فرسایش تدریجی ارزش.

این ابزار در پلتفرم با مضارب مشخصی ارائه می‌شود .

فرسایش نوسانی؛ مهم‌ترین چیزی که باید بدانید

ریشه این پدیده در یک نکته فنی ساده است: این توکن‌ها ضریب اهرم را به‌صورت دوره‌ای و معمولاً روزانه بازتنظیم می‌کنند تا نسبت اهرم ثابت بماند. همین بازتنظیم باعث می‌شود بازدهی در بازه‌های بلندتر، دقیقاً چند برابر بازدهی دارایی پایه نباشد.

یک مثال عددی ساده و فرضی، بدون احتساب کارمزد، ماجرا را روشن می‌کند. فرض کنید دارایی پایه از ۱۰۰ شروع می‌شود، روز اول ده درصد بالا می‌رود و به ۱۱۰ می‌رسد، و روز دوم نه و یک دهم درصد پایین می‌آید و دقیقاً به ۱۰۰ برمی‌گردد. یعنی در پایان دو روز، هیچ تغییری نکرده است.

حالا همان دو روز را برای یک توکن سه برابری حساب کنید. روز اول سی درصد رشد می‌کند و به ۱۳۰ می‌رسد. روز دوم بیست و هفت و سه دهم درصد افت می‌کند و به حدود ۹۴٫۵ می‌رسد. نتیجه: دارایی پایه سر جای اولش است، ولی توکن حدود پنج و نیم درصد پایین‌تر است.

این همان چیزی است که فرسایش نوسانی نامیده می‌شود و سه پیامد عملی دارد. اول، در بازار بدون روند و پرنوسان، این توکن‌ها حتی بدون اشتباه در جهت‌گیری هم ارزش از دست می‌دهند. دوم، هرچه نوسان بیشتر و مدت نگهداری طولانی‌تر باشد، اثر بزرگ‌تر است. و سوم، این پدیده به کارمزد ربطی ندارد و ذاتی ساختار محصول است؛ کارمزد مدیریت روزانه، هزینه‌ای است که روی همین اثر سوار می‌شود.

برای چه کسی و چه مدتی مناسب است

• معامله‌گر روزانه: در بازه کوتاه، اثر فرسایش کم است و این ابزار می‌تواند جایگزین ساده‌تری برای معامله اهرمی باشد، بدون دغدغه مدیریت مارجین.
• نگهداری چند هفته‌ای: پرریسک است. هم فرسایش نوسانی و هم کارمزد مدیریت روزانه در این بازه انباشته می‌شوند و می‌توانند بخش قابل توجهی از بازده را ببلعند.
• سرمایه‌گذاری بلندمدت: نامناسب. این ابزار برای نگهداری بلندمدت طراحی نشده و ساختارش با آن در تضاد است. کسی که دید بلندمدت دارد، بهتر است همان دارایی پایه را نگه دارد.

قاعده کلی که از این ساختار بیرون می‌آید: هرچه مدت نگهداری بیشتر، فرسایش بیشتر. پس پیش از خرید، پاسخ این پرسش را برای خودتان روشن کنید که قرار است چند روز نگهش دارید؛ این پاسخ، مهم‌ترین متغیر تصمیم شماست.

سوالات متداول

توکن اهرمی لیکویید می‌شود؟

خیر، به آن شکلی که در فیوچرز اتفاق می‌افتد. چون موقعیتی با مارجین باز نکرده‌اید، سازوکار بسته شدن اجباری در کار نیست. اما این به‌معنای امن بودن نیست: ارزش خود توکن می‌تواند در اثر حرکت خلاف جهت و فرسایش نوسانی به‌شدت کاهش یابد. تفاوت در این است که ضرر به‌جای یک‌باره، تدریجی اتفاق می‌افتد؛ و همین تدریجی بودن، آن را کم‌خطرتر جلوه می‌دهد.

چرا بازدهی با دارایی پایه نمی‌خواند؟

چون ضریب اهرم به‌صورت دوره‌ای بازتنظیم می‌شود و بازدهی چندروزه، حاصل‌ضرب بازدهی‌های روزانه است نه ضرب ساده درصد کل. در بازار با روند مشخص و نوسان کم، این اختلاف می‌تواند به نفع شما هم باشد؛ ولی در بازار نوسانی و بدون روند، تقریباً همیشه به ضرر شماست. همان مثال عددی بالا دقیقاً همین حالت را نشان می‌دهد.

برای نگهداری بلندمدت مناسب است؟

خیر. این ابزار برای گرفتن موقعیت کوتاه‌مدت روی حرکت بازار طراحی شده و ساختار بازتنظیم روزانه‌اش با نگهداری بلندمدت سازگار نیست. اگر هدف شما نگهداری چندماهه یک دارایی است، نگه داشتن خود دارایی پایه انتخاب سازگارتری است. و اگر به هر دلیل تصمیم به نگهداری طولانی‌تر گرفتید، دست‌کم بدانید که فرسایش و کارمزد مدیریت در تمام آن مدت در حال کار کردن‌اند.